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华联控股公司公告点评:根本面继续改善,“小金库”价值分明

发布时间:2016-09-02 23:25


事件:公司公告2016年半年报。

企业业绩拐点分明,三季报持续大幅预增。2016年1-6月份营业支出比上年同期增长3.45%。上半年完成净利润4.32亿元,同比去年扭亏;完成每股收益0.38元,同比去年大幅增长。业绩改善的主要原因是出售神州长城股票和项目结算加大。公司同时公告3季报业绩预增,预计在0.399元-0.488元。

公司现金流丰富,海通地产小金库逻辑逐步兑现。我们在此前报告《减持部分神州长城,验证海通小金库品种逻辑》中明确提示,公司当前处于业绩和业务发展双重拐点。未来伴随企业销售扩大和逐步减持神州长城股权,企业财务结构和现金流水平都有希望大幅改善。上半年公司经营活动产生的现金流量净额16.34亿,同比大幅增长。公司实现预收账款31.18亿,同比增长7523.94%。公司有息负债率从去年同期52.86%下降至28.93%,同比减少23.93个百分点。

神州长城股权市场价值丰厚。中报显示,公司持有神州长城A股股份将下降至115295921股,约占神州长城总股份的6.79%。报告期减持收益大致5.86亿元。截止2016年9月1日神州长城股票收盘价10.73元每股计算,上述神州长城股份的市值为12.37亿元。一旦减持完成将为公司未来发展提出充裕现金流。

已完成股权激励,相关利益高度锁定。公司已完成限制性股权激励计划。激励计划拟授予激励对象的标的股票为公司普通股A股股票。本次限制性股票授予价格为每股2.68元,合计1900万股,占总股本1.69%。本计划的有效期为限制性股票授予之日起4年。激励计划授予的限制性股票自授予之日起12个月内为锁定期。2015年7月6日公司首次授予登记已经完成。

投资建议:维持“买入”评级。预计公司2016年和2017年每股收益分别是0.96和1.25元。截至9月1日,公司收盘于8.69元,对应2016年PE为9.05倍,2017年PE为6.95倍,预计对应RNAV为8.33元。公司深圳多项目受益房价大涨具备较强业绩和现金贡献能力。考虑公司已开始多元化投入并实现股权激励,一旦现金顺利回笼有望加大多元化产业投入。此外,目前神州长城已完成重组工作,一旦公司股权变现,将带来大量现金流。给予公司2016年16倍的PE,对应目标价格15.36元,维持“买入”评级。

风险提示:公司项目结算比较单一。

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